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News 建筑工程

潍柴动力:中报料超预期 业务布局优化

日期: 2018-07-19
来源: 多元视角

潍柴动力:中报料超预期 业务布局优化



潍柴动力7月9日公布2018年半年度业绩预告,预计2018H1归母净利约39.8~45.0亿元,同比+50~70%。


我们认为公司业绩高增速主要受益于重卡销量持续超预期,在物流治超、排放标准升级等驱动因素下,重卡销量稳定性将强于市场预期;


同时,公司积极开拓非道路发动机、高压液压系统、叉车及智能物流等多元业务,有望逐渐降低对重卡周期的依赖,周期属性渐弱、高成长性渐显。                             

                         

发动机销量维持高增长,重卡行业周期性有望减弱


公司传统主业持续受益于重卡行业高景气,我们估计2018H1公司中重型发动机销量约29~30万台,同比增速约16%。2018H1重卡销量66.98万辆,同比增长15%。


我们认为上半年重卡销量超预期的主要原因来自工程重卡集中采购,市场因此顾虑重卡销量随基建周期波动,


但我们认为,物流治超、排放标准趋严等因素将显著减弱重卡行业周期性:物流治超政策拉动重卡保有量提升后,后续更新换代需求将随之提升;


我们估计国三重卡保有量约300万辆,在国六标准实施前将持续处于更新换代高峰期,未来重卡行业销量稳定性有望强于市场预期。


重型机占比提升带动ASP上行,多元布局保证业绩稳定增长


受益于物流重卡更新换代和动力升级,公司H平台10L机销量占比持续提升,12-13L销量稳定,总体ASP及毛利率上行。


同时,公司积极覆盖非道路领域,降低对重卡行业依赖。


我们预计公司中重型发动机中适配重卡的比例已从去年的72%降为目前约64%,工程机械、农用机械、工业动力均保持高增速,市占率稳步提升。


高压液压业务每年保持翻番增长,“潍柴发动机+林德高压液压”系统总成也在积极试配,预计明年起有望贡献业绩。


凯傲叉车与德马泰克智能物流业务正在积极整合,协同效应可期。多元产品结构有助于进一步增强公司抗周期波动能力。


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